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一方面是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有所不同，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加依賴于技術(shù)創(chuàng)新和資本市場(chǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)中服務(wù)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)等部門占比提升后，貨幣供應(yīng)量增速相對(duì)放緩甚至下降。

具體看，8月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額13.69萬億元，同比增長(zhǎng)15.9%，其中，高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)13.4%。科技型中小企業(yè)貸款余額3.09萬億元，同比增長(zhǎng)21.2%?！皩＞匦隆逼髽I(yè)貸款余額4.18萬億元，同比增長(zhǎng)14.4%。普惠小微貸款余額32.21萬億元，同比增長(zhǎng)16.0%。以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速。

2022年10月以來，美國(guó)M1已連續(xù)21個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，平均跌幅7%左右，但2022年三季度到2024年二季度，美國(guó)不變價(jià)GDP同比增速從1.7%上漲到3.1%。

還要看到，涵蓋更多直接融資渠道的社會(huì)融資規(guī)模今年以來保持較高增速，有利于滿足更多新動(dòng)能領(lǐng)域的融資需求。高科技、創(chuàng)新型企業(yè)等大多以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為主，土地、固定資產(chǎn)等傳統(tǒng)抵押品不足，與股權(quán)和債券融資更加適配。

數(shù)據(jù)顯示，1-7月，全國(guó)企業(yè)累計(jì)發(fā)債8.4萬億元，同比增加5748億元。7月，AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)企業(yè)債加權(quán)平均發(fā)行利率分別為2.18%、2.44%和2.65%。

中國(guó)央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，近期M2余額增速較為平穩(wěn)。8月社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款兩項(xiàng)指標(biāo)余額增速都在8%以上，比上半年名義GDP增速高約4個(gè)百分點(diǎn)。在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)的背景下，金融數(shù)據(jù)在高基數(shù)上仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度穩(wěn)固。

同時(shí)，M1也會(huì)受到短期特殊因素的擾動(dòng)，近期M1增速持續(xù)下降就主要與治理手工補(bǔ)息、存款向理財(cái)分流、存款定期化等因素有關(guān)。

三是金融數(shù)據(jù)“擠水分”短期內(nèi)會(huì)有下拉效應(yīng)。規(guī)范和治理資金空轉(zhuǎn)主要是影響金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)的資金。業(yè)內(nèi)專家表示，規(guī)范和治理手工補(bǔ)息主要是壓縮企業(yè)資金空轉(zhuǎn)套利的空間，這也有利于引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?。企業(yè)及時(shí)將閑置資金支付拖欠賬款，一定程度上還會(huì)提高資金周轉(zhuǎn)的效率。

“未來仍需淡化對(duì)總量指標(biāo)的過度關(guān)注?！笔袌?chǎng)專家認(rèn)為，簡(jiǎn)單觀察金融總量增速，已經(jīng)不能全面、真實(shí)地反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型升級(jí)并向高質(zhì)量發(fā)展階段邁進(jìn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣信貸增長(zhǎng)由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束，一味追求金融總量增長(zhǎng)難度較大，還可能產(chǎn)生資金空轉(zhuǎn)等“副作用”。

權(quán)威人士稱，未來金融總量還會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)固支持。在“擠水分”后，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持是實(shí)打?qū)嵉?，質(zhì)效也是持續(xù)提升的。未來隨著存量金融資源逐步盤活，資金使用效率會(huì)進(jìn)一步提升，比以前少一些的增量也能達(dá)到同樣的支持效果。宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好，有效融資需求還會(huì)提升，金融部門資金供給與有效融資需求會(huì)更加匹配，也有助于金融總量指標(biāo)在合理水平上平穩(wěn)增長(zhǎng)。

另一方面是金融市場(chǎng)深度的變化。金融市場(chǎng)的發(fā)展和深化會(huì)消化吸收部分貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量增速的變化也會(huì)相應(yīng)反映到金融資產(chǎn)價(jià)格上。

二是項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量依然不足。金融機(jī)構(gòu)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備代表信貸投放的空間和后勁，其金額和數(shù)量變化能有效反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的強(qiáng)弱。有東部經(jīng)濟(jì)大省對(duì)轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)作了調(diào)查，顯示二季度金融機(jī)構(gòu)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備金額和數(shù)量分別較一季度回落幅度超過20個(gè)百分點(diǎn)。

一是當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求相對(duì)偏弱。央行發(fā)布的銀行家調(diào)查問卷顯示，二季度貸款總體需求指數(shù)由一季度的71.6%回落至55.1%，是2004年有統(tǒng)計(jì)以來的最低值。

有專家提到，歷史上，美國(guó)的貨幣供應(yīng)量增速與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不完全正相關(guān)。1990至1994年，美國(guó)M2增速從3.08%下降到0.36%，但同期經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈上升態(tài)勢(shì)，GDP增速從-0.1%上漲到4%，失業(yè)率從7.3%下降到5.5%。

業(yè)內(nèi)專家表示，過去中國(guó)貸款需求相對(duì)旺盛，信貸增長(zhǎng)放緩主要是受供給側(cè)約束，現(xiàn)在貸款需求指數(shù)和貸款增速同向下降，表明信貸增長(zhǎng)從供給側(cè)約束轉(zhuǎn)向了需求側(cè)約束。

英超外围平台中國(guó)央行最新金融數(shù)據(jù)13日對(duì)外公布：今年8月末，廣義貨幣(M2)余額305.05萬億元，同比增長(zhǎng)6.3%；今年前8個(gè)月人民幣貸款增加14.43萬億元；前8個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21.9萬億元，比上年同期少3.32萬億元；8月末社會(huì)融資規(guī)模存量為398.56萬億元，同比增長(zhǎng)8.1%......

在房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化、防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)深入推進(jìn)的背景下，面對(duì)當(dāng)前中國(guó)金融總量增長(zhǎng)的變化，我們?cè)撊绾慰创鲜鰯?shù)據(jù)傳遞出的信號(hào)？