近期信貸、政府債發(fā)行等多重因素，對維持資金面的寬松態(tài)勢構成了影響。在溫彬看來，一方面，4月是傳統(tǒng)的信貸小月，信貸投放對超儲的消耗壓力有所減輕，同時當前存款派生放緩，繳準減弱對資金面形成一定正向貢獻。過去五年，4月新增人民幣貸款均值為1.1萬億元，環(huán)比3月明顯下降，將呈現(xiàn)季節(jié)性回落趨勢。

因此，現(xiàn)階段流動性平穩(wěn)寬松，人民銀行也“無意”投放過多資金?？缂竞笕嗣胥y行逆回購重回地量操作，每日投放均維持在20億元，截至4月12日，月內逆回購累計投放180億元，到期8560億元，凈回籠資金8380億元。“為此，4月MLF縮量續(xù)作符合近期人民銀行操作方向?！睖乇蛘f道。

溫彬還強調，在資金面穩(wěn)健寬松、市場收益率下行環(huán)境下，當前部分機構仍存在明顯的資產配置順周期、拉久期和上杠桿行為，銀行間質押式回購日均成交量經常處于7萬億元以上高位。MLF縮量續(xù)作有助于降杠桿、防空轉，增強資金市場利率穩(wěn)定性。

展望后續(xù)，“平穩(wěn)”仍是主基調，降息時點或將延后。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，3月，新發(fā)的企業(yè)貸款加權平均利率為3.75%，比上月低1個基點，比上年同期低22個基點；新發(fā)個人住房貸款利率降至3.71%，比上月低15個基點，比去年同期低46個基點，均處于歷史低位。

對于本月政策利率并未下調的情況，市場同樣已有預期。在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，1—2月國內經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，消費和內需延續(xù)良好復蘇態(tài)勢，物價呈現(xiàn)溫和回升跡象，一季度金融環(huán)境保持適度寬松，實體經濟融資量、價表現(xiàn)整體理想，短期降準、降息迫切性不高。

在3月21日國新辦舉行的發(fā)布會上，人民銀行表示“存款成本下行和主要經濟體貨幣政策轉向有利于拓寬利率政策操作的自主性”，在溫彬看來，這預示著降息的前提，表明“價格上仍需兼顧內外均衡”。

另一方面，4月雖為傳統(tǒng)繳稅大月，稅期集中走款或對資金面形成階段性擾動；但考慮到今年政府債發(fā)行進程偏慢，且4月為年內到期高峰，到期1.47萬億元，預計政府債發(fā)行對資金面的抽水效應也有限。

溫彬指出，當前商業(yè)銀行息差日益承壓，伴隨2月5年期以上LPR大幅調降25bp，3月以來貸款利率降幅進一步加大，若MLF利率調降，則會進一步引導貸款利率下調，在存款利率降幅未相應跟進的情況下，將進一步收窄息差。

10大菠菜网在連續(xù)15個月凈投放之后，今年3月MLF首次實現(xiàn)縮量續(xù)作。談及本月MLF繼續(xù)縮量的原因，中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，4月資金面擾動不大，整體維持中性偏松狀態(tài)，人民銀行繼續(xù)縮量續(xù)作MLF，凈回籠700億元，有助于實現(xiàn)市場供需平衡。

溫彬同時表示，4月之后，信用平穩(wěn)擴張、超長期特別國債增發(fā)以及地方債發(fā)行提速，將對資金面形成更多擾動，屆時MLF和OMO預計加量操作，也不排除在政府債集中發(fā)行對流動性形成明顯擠壓時，降準再度落地，以強化貨幣與財政政策的協(xié)同效應。

而若存款利率調降、降準或降息落地，則會為LRP再次下調創(chuàng)造空間，以繼續(xù)推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，進一步促進實體有效融資需求修復，穩(wěn)固經濟運行。