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東方財(cái)富Choice顯示，數(shù)據(jù)可統(tǒng)計(jì)的198家公募基金管理人在2023年度的交易傭金合計(jì)為168.36億元。細(xì)分到單家機(jī)構(gòu)的情況看，中位數(shù)為1961.55萬(wàn)元，其中，富國(guó)基金、廣發(fā)基金、易方達(dá)基金排名前三，分別為7.55億元、6.87億元、6.13億元；長(zhǎng)城證券的交易傭金最少，僅有0.2萬(wàn)元。

中金公司研究部認(rèn)為，就競(jìng)爭(zhēng)格局而言，頭部基金公司具備更強(qiáng)的規(guī)模體量和盈利能力，可內(nèi)部自行承擔(dān)更高的渠道、第三方服務(wù)(如金融終端、專家咨詢等)支出；而中小基金公司自身盈利能力相對(duì)較弱，在總體購(gòu)買力下降過程中或?qū)p少對(duì)于渠道及投研等各方面的投入，相較頭部公司的競(jìng)爭(zhēng)力或?qū)⑦M(jìn)一步降低，長(zhǎng)期來看行業(yè)分化有望加劇。結(jié)合此前第一階段基金降費(fèi)的實(shí)施，過往作為盈利重要支撐的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的投入產(chǎn)出性價(jià)比有所下降，基金公司或?qū)⒓哟髮?duì)于“固收+”、資產(chǎn)配置型、ETF等產(chǎn)品的重視程度，與此同時(shí)進(jìn)一步尋求業(yè)務(wù)的多元化(如基金投顧、養(yǎng)老金融服務(wù)、公募REITs、國(guó)際化拓展等)。

中金公司研究部也測(cè)算，《規(guī)定》實(shí)施后，交易傭金費(fèi)率將下降約40%，對(duì)應(yīng)年化讓利投資者逾60億元。在整體降傭降費(fèi)的背景下，投資者所承擔(dān)的公募基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、證券交易傭金以及銷售環(huán)節(jié)等成本均有所下降，而監(jiān)管引導(dǎo)基金公司及券商提升投研能力有助于提升公募基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。同時(shí)，在券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)從賣方代銷向買方投顧轉(zhuǎn)型過程中，投資者有望獲得更多的獲得感和費(fèi)后回報(bào)。

具體而言，廣發(fā)證券研報(bào)指出，交易傭金新規(guī)正式落地，動(dòng)態(tài)降低基金投資者交易成本，將推動(dòng)研究業(yè)務(wù)格局優(yōu)化。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年公募分倉(cāng)傭金(即交易傭金)占證券行業(yè)營(yíng)收4%，分倉(cāng)傭金CR10(前10名之和在行業(yè)總額中所占比例，下同)/CR20分別為43%/67%，較為穩(wěn)定。2023年公募分倉(cāng)傭金占凈營(yíng)收的比重僅4家上市券商高于6%，多數(shù)券商占比在1%—3%之間，傭金調(diào)降對(duì)收入端影響較小。

“《規(guī)定》發(fā)布實(shí)施的主要目的是進(jìn)一步優(yōu)化基金證券交易傭金制度，降低基金投資者交易成本，有利于引導(dǎo)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)端正經(jīng)營(yíng)理念，專注提升投資者長(zhǎng)期收益，提供更加優(yōu)質(zhì)的交易研究和投資服務(wù)，形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)u價(jià)道。

華夏基金表示，第一階段的費(fèi)率改革已于2023年10月底前完成，預(yù)計(jì)每年為投資者節(jié)約費(fèi)用支出約140億元。以2023年靜態(tài)數(shù)據(jù)測(cè)算第二階段費(fèi)率改革，2024年、2025年將分別為投資者節(jié)省32億元、64億元成本。公募基金年度股票交易傭金總額降幅將達(dá)38%，前兩階段費(fèi)率改革舉措每年累計(jì)可為投資者節(jié)約成本約200億元。

就證券公司行業(yè)而言，中金公司研究部認(rèn)為，《規(guī)定》有助于推動(dòng)券商進(jìn)一步加強(qiáng)證券交易、研究等服務(wù)能力建設(shè)，專注提升研究深度和服務(wù)質(zhì)量。“就競(jìng)爭(zhēng)格局而言，短期來看，將研究業(yè)務(wù)定位于核心業(yè)務(wù)或盈利中心、公募分倉(cāng)傭金排名靠前的中型特色券商或在降本增效的同時(shí)，加大投研份額的爭(zhēng)奪力度，驅(qū)動(dòng)行業(yè)洗牌更加劇烈。而對(duì)于客群多元化、業(yè)務(wù)綜合化的大型券商而言，研究兼顧對(duì)外輸出及對(duì)內(nèi)賦能的職能，或?qū)?duì)研究業(yè)務(wù)保持戰(zhàn)略性投入。長(zhǎng)期而言，伴隨著部分券商對(duì)于研究業(yè)務(wù)定位的調(diào)整以及部分中小型機(jī)構(gòu)的逐步退出，行業(yè)供給側(cè)改革之下，集中度將明顯提升。”

易方達(dá)基金進(jìn)一步提到，此次出臺(tái)的《規(guī)定》，與此前發(fā)布的《公募基金費(fèi)率披露XBRL模板修訂方案》相輔相成，標(biāo)志著公募基金行業(yè)費(fèi)率改革第二階段舉措全部落地，相信隨著第三階段規(guī)范基金銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)及其他配套措施逐步落地，將降低投資者基金投資成本，推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)專注提升客戶服務(wù)能力，提供更加優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理等服務(wù)，促進(jìn)形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。

除調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率、降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限外，《規(guī)定》也要求基金管理人根據(jù)自身情況合理選擇證券交易模式、降低交易成本等。華夏基金表示，上述規(guī)定有利于推動(dòng)公募基金行業(yè)進(jìn)一步端正經(jīng)營(yíng)理念，回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源，更加關(guān)注投資者服務(wù)和回報(bào)，聚焦投研能力建設(shè)，著力提升投資者長(zhǎng)期收益，降低投資者交易成本。

亚新集团官网公募行業(yè)費(fèi)率改革第二階段舉措正式落地。4月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布《規(guī)定》，自2024年7月1日起正式實(shí)施?！兑?guī)定》共十九條，主要包括四方面內(nèi)容：一是調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率；二是降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限；三是全面強(qiáng)化基金管理人、證券公司相關(guān)合規(guī)內(nèi)控要求；四是明確基金管理人層面交易傭金信息披露內(nèi)容和要求。

2023年7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，正式啟動(dòng)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作，按照“管理人—證券公司—銷售機(jī)構(gòu)”路徑，分三個(gè)階段穩(wěn)步降低公募行業(yè)綜合費(fèi)率。第一階段是有序降低主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率，該項(xiàng)工作已于2023年10月底前完成。第二階段是降低交易傭金費(fèi)率，加強(qiáng)交易行為監(jiān)管，強(qiáng)化費(fèi)率相關(guān)信息披露，相關(guān)措施隨著《規(guī)定》的發(fā)布正式落地。第三階段則是規(guī)范基金銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)及其他配套改革措施，當(dāng)前正穩(wěn)步推進(jìn)中，相關(guān)改革措施預(yù)計(jì)將于2024年底前推出。

與此同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)表示，《規(guī)定》的發(fā)布將有助于促進(jìn)形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。廣發(fā)證券研報(bào)就提到，較征求意見稿而言，本次正式稿更加注重強(qiáng)化內(nèi)部制度約束和外部監(jiān)督制約，嚴(yán)監(jiān)管下研究業(yè)務(wù)生態(tài)有望優(yōu)化，推動(dòng)基金代銷機(jī)構(gòu)更加重視基金保有及持營(yíng)。

聚焦提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的方法，中金公司研究部提到，在基金公司整體對(duì)外部服務(wù)的購(gòu)買力下降背景下，券商可以通過全方位綜合服務(wù)為客戶提供更多價(jià)值，構(gòu)筑真正意義上的護(hù)城河并實(shí)現(xiàn)自身份額的增長(zhǎng)。一方面，券商可通過拓展覆蓋市場(chǎng)(如國(guó)際化/北交所)、品類(如REITs)、主題(如ESG)等方式拓寬研究廣度和深度，打造差異化投研服務(wù)。另一方面，券商可協(xié)同財(cái)富管理、IT等部門，為基金公司提供綜合金融服務(wù)，如：券結(jié)模式不僅可豁免傭金分配比例上限規(guī)定，亦可撬動(dòng)投研、代銷、托管、結(jié)算、融券等一體化服務(wù)，有助于券商延伸公募產(chǎn)業(yè)鏈條、增厚綜合服務(wù)收益。此外，頭部券商財(cái)富管理及賣方投研數(shù)字化亦有望迎來發(fā)展機(jī)遇。