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日本政府長期采取擴(kuò)張型財政政策，從20世紀(jì)90年代以來，政府總債務(wù)占GDP比重持續(xù)攀升，2022年債務(wù)率高達(dá)261%，主要以國債為主，近半為央行持有。這也意味著，央行一旦加息，舉債度日的日本財政將面臨更高負(fù)擔(dān)。今年3月，日本解除負(fù)利率政策，國債利息支付費(fèi)用計入了9.691萬億日元，比疫情前的2019年多3成。2024年度預(yù)算規(guī)模比2023年減少萬億日元，但為了填補(bǔ)財政收入缺口，依然發(fā)行了新增國債35.449萬億日元。

目前謹(jǐn)慎的不只是日本央行，韓國央行也一直按兵不動，維持基本利率不變。據(jù)《華爾街日報》報道，標(biāo)準(zhǔn)銀行十國集團(tuán)高管表示，日本央行最早可能于本周五(5月3日)采取措施支持日元，可能會與韓國央行協(xié)調(diào)行動，以最大限度地發(fā)揮影響。

日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊野英生對日媒分析稱，日本和印度之間的逆轉(zhuǎn)提前了一年，部分原因是日本政府和央行的日元貶值政策失敗?！耙蕾嚾赵H值的經(jīng)濟(jì)增長是有限度的”，他指出通過節(jié)省勞動力和刺激投資來提高生產(chǎn)率至關(guān)重要。

南開大學(xué)日本研究院副院長張玉來對澎湃新聞(www.thepaper.cn)指出，買入日元、拋售美元的方式解決不了根本問題，比如2022年9月，日本政府以這種方式干預(yù)匯市就只是短期有效。

而日本央行目前對加息猶豫不決，張玉來分析主要有兩個原因，首先是擔(dān)心加息推動日元走向一個升值通道，使得日本經(jīng)濟(jì)形勢會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。其次，加息還會導(dǎo)致日本財政政策失效，財政負(fù)擔(dān)陡然上升。

kgkycc土耳其、印尼、菲律賓等國央行近期先后采取干預(yù)措施捍衛(wèi)本幣。日本央行依舊按兵不動，但日元兌美元匯率直沖谷底。4月29日，海外外匯市場日元對美元匯率一度跌破160比1關(guān)口，刷新1990年4月以來最低紀(jì)錄。當(dāng)天晚些時候，匯率迅速反彈，升至155比1的水平，引發(fā)政府干預(yù)猜測。

據(jù)美媒CNBC報道，美國第二大商業(yè)銀行美國銀行在最近的一份報告中表示，“我們不看好亞洲任何貨幣”，許多貨幣受到美聯(lián)儲寬松周期推遲和美元持續(xù)走強(qiáng)的影響。而《日本時報》4月18日發(fā)表評論文章稱，亞洲貨幣無法與美元橫沖直撞，該地區(qū)確實(shí)有選擇，但沒有一個是容易的。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》報道，許多國家擁有充足的外匯儲備，可以出售外匯儲備來提振本國貨幣，例如日本有1.3萬億美元，印度有6430億美元，韓國有4190億美元。然而任何緩解都只是暫時的。盡管2022年美聯(lián)儲開始加息時，一些國家拋售美元減緩了美元走強(qiáng)，但并沒有阻止這一走勢，各國央行和財政部已不愿將持有的美元浪費(fèi)在毫無結(jié)果的爭斗上。

由于日本央行對安倍政府財政政策的全力配合，經(jīng)濟(jì)界一度戲稱黑田領(lǐng)導(dǎo)的央行是安倍政府的“子公司”。然而，超寬松貨幣政策并未幫助日本真正走出通縮，造成金融市場上日元大幅貶值、股市快速上漲的虛假繁榮。

依賴日元貶值的經(jīng)濟(jì)增長要追溯到安倍時代，自2012年“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”推出，日本通過超寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，同時以貨幣貶值刺激出口，該國經(jīng)濟(jì)在2012年11月達(dá)到谷底，此后延續(xù)了71個月的經(jīng)濟(jì)增長至2018年10月。這背后離不開央行的貨幣政策支持，2013年春季日本央行時任總裁黑田東彥上任并推行了異次元貨幣寬松政策，10年任期一直堅持著與歐美貨幣寬松政策相反的低利率政策。

實(shí)際上，在應(yīng)對日元貶值時，日本央行與政府的觀點(diǎn)并不完全一致。張玉來認(rèn)為，日本央行期待貨幣政策恢復(fù)正常，而日本政府卻依賴低利率，央行受政府壓力不得不繼續(xù)維持低利率。

聞日元疲軟之風(fēng)，海外游客蜂擁至日本。該國政府觀光局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月訪日外國游客達(dá)到308萬人次，刷新單月最高紀(jì)錄。日本百貨店協(xié)會稱，3月百貨商店免稅銷售額創(chuàng)下459億日元的歷史新高。與此同時，日元貶值也在影響日本國民的消費(fèi)動態(tài)。日媒民調(diào)顯示，日本國內(nèi)居民對今年5月黃金周的消費(fèi)預(yù)算普遍減少近2萬日元，高物價的影響蓋過了疫情后報復(fù)性消費(fèi)的影響。

根據(jù)國際貨幣基金組織4月發(fā)布的預(yù)測，按美元計算，日本的名義GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)預(yù)計在2025年被印度超越。去年10月發(fā)布的預(yù)測稱，日本將在2026年被印度超越，但由于日元持續(xù)貶值，將提前一年。

而本輪日元貶值始于2022年初，當(dāng)時美聯(lián)儲激進(jìn)加息以應(yīng)對持續(xù)上升的通貨膨脹，導(dǎo)致多種貨幣大幅貶值，多國央行被迫加息，而日本央行因國內(nèi)通縮形勢而保持負(fù)利率，導(dǎo)致日元匯率一路下跌，日本政府多次下場干預(yù)。

直到去年4月，植田和男接任日本央行總裁，將日本經(jīng)濟(jì)界的期待值拉滿，因?yàn)橹蔡锸侨毡緫?zhàn)后首位學(xué)者出身的央行總裁，在美國麻省理工學(xué)院獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，曾師從知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯坦利·費(fèi)希爾。而且，他是零利率政策和量化寬松政策的支持者。

韓國方面，本月16日韓元對美元匯率盤中一度失守1400韓元關(guān)口。分析指出，主因是近期美元持續(xù)走強(qiáng)加上中東局勢動蕩加劇，市場避險情緒上升。日本和韓國作為高度依賴出口的外向型經(jīng)濟(jì)體，美元持續(xù)強(qiáng)勁令兩國企業(yè)飽受沖擊。

在日元貶值風(fēng)暴中，外部預(yù)期日本政府和央行將出手阻止匯率下跌，包括買入日元、賣出美元，以及央行加息。然而日本央行4月26日舉行金融政策決策會，央行維持觀望態(tài)度，進(jìn)一步加劇了日元拋售。不過，4月29日卻疑似出現(xiàn)日本當(dāng)局干預(yù)市場的舉動。

今年春天，不負(fù)眾望，植田領(lǐng)導(dǎo)的日本央行決定結(jié)束負(fù)利率政策，時隔17年首次加息，重新回到了常態(tài)化的貨幣政策。但是，日本央行將政策利率上調(diào)至0～0.1%左右的水平，與美國相差5%以上的利息差并未縮小，緊縮程度不如市場預(yù)期。而且美聯(lián)儲高官近期紛紛發(fā)表推遲降息的言論，市場上認(rèn)為美國利率下降的預(yù)期進(jìn)一步減弱。鑒于日美利差擴(kuò)大的認(rèn)知，紐約外匯市場上買入美元、拋售日元的趨勢顯著。

4月17日，美日韓財長會議在美國財政部大樓舉行，會議聯(lián)合聲明表示，“認(rèn)識到日韓對近期日元與韓元迅速貶值的嚴(yán)重?fù)?dān)憂”。 美國財長耶倫、日本財務(wù)大臣鈴木俊一和韓國企劃財政部長官崔相穆一致同意，“繼續(xù)就外匯市場動向展開密切磋商”。鈴木還與耶倫圍繞日元兌美元貶值單獨(dú)交換了看法。鈴木向媒體介紹說：“傳達(dá)了妥善應(yīng)對(外匯行情)過度波動的立場?！?/p>

日本政府和央行是否會通過拋售美元、買入日元來干預(yù)市場的警惕感空前高漲。而貶值風(fēng)暴并非日本一國的危機(jī)，美聯(lián)儲推遲降息考驗(yàn)亞洲央行。

據(jù)日本廣播協(xié)會(NHK)報道，29日下午，日本財務(wù)省的財務(wù)官神田真人被問及政府和央行是否干預(yù)了市場，他拒絕直接回應(yīng)，稱過度波動的負(fù)面影響“不容忽視”，“我們將根據(jù)需要采取適當(dāng)措施。”相關(guān)人士表示，一些人認(rèn)為日本政府和央行可能已經(jīng)干預(yù)了市場，但由于市場持懷疑態(tài)度，投機(jī)性舉動只是暫時的。

日元“擺爛”逼近臨界點(diǎn)，期待日本央行針對日元貶值采取某些措施的市場人士大肆宣傳“日本央行零回應(yīng)”，造成日元進(jìn)一步被拋售。有日媒指出，日本央行正為連續(xù)加息穩(wěn)步鋪路，如果日本央行擺出一副因日元貶值而被迫采取行動的姿態(tài)，來搭建金融政策恢復(fù)正?；奈枧_，這將是高明之舉。

此前，4月26日，日本央行在金融政策決策會上決定維持現(xiàn)行貨幣政策，央行總裁植田和男表示，日元貶值對當(dāng)前的基本物價通脹率沒有重大影響，若日元走弱在未來影響物價，央行將考慮采取貨幣政策應(yīng)對。另一邊，美國對長期通脹的擔(dān)憂重新燃起，美聯(lián)儲暫緩降息，亞洲貨幣承受重壓。

不過，各界對于日元貶值已經(jīng)出現(xiàn)了不同的聲音，尤其是進(jìn)口相關(guān)企業(yè)面臨巨大壓力。這將會傳導(dǎo)到整個經(jīng)濟(jì)體系，因?yàn)槲飪r輸入型通脹上漲，最終會抑制消費(fèi)，繼而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向下行。接下來預(yù)計財務(wù)省將主導(dǎo)匯率干預(yù)(買日元、賣美元)，第二步才是日本央行以應(yīng)對通脹為名加息。